公司于2006 年12 月23 日发布公告，宣布了公司控股股东烟台万华华信合成革有限公司（以下简称“万华华信”）近期的股权变动情况。

万华华信的股东中国信达资产管理公司（以下简称“中国信达”）于2006 年12 月20 日将持有的万华华信全部9.54%股权转让给另一股东烟台华力热电股份有限公司（以下简称“华力热电”），转让后华力热电持有万华华信24.58%的股权。

丁建生等公司10 位高管参股的烟台万信投资有限公司（以下简称“万信公司”）及李建奎等公司3 位董事参股的烟台万诚投资有限公司（以下简称“万诚公司”）成为华力热电股东。其中万信公司受让华力热电原有股份1923 万股，占华力热电总股本的43.71%；万诚公司认购华力热电增资股份962 万股，占华力热电总股本的21.86%。

万华华信这次股权变动，使一直以来投资者最为关心的管理层股权激励问题终于露出眉目，拉开上市公司管理层间接持股和实施股权方案的序幕，意味着公司在改制方面迈出了关键的一步。由于在现有的政策条件下，直接在上市公司层面进行高管股权激励存在着各方面的风险，因此公司将股权向上延伸，在集团层面实施间接方案，即可最大程度避免方案通不过的风险，又可对上市公司高管起到相当的激励约束作用，使上市公司高管的利益与股东利益达到一致。

华力热电原本就是一家员工持股公司，上市公司及其上层系统的管理层绝大部分都是其现有股东，因此公司管理层通过华力热电参与本次改制有着先天的优势。本次股权变动前华力热电持有万华华信15.04%的股权，变动后华力热电持有万华万信24.58%的股权，万华万信仍持有上市公司57.19％的股权。而由上市公司管理层参股的万信公司和万诚公司合计拥有华力热电65.57％的股权（公司股权变动情况详见图1）。也就是说，管理层通过华力热电间接持有上市公司5.66％的股权，达到了公司高管持股实施长期激励机制的目的。

这次集团层面的股权变动应该是公司开始实施股权激励方案的第一步，预计未来还将会有进一步的举动，逐步的完善整个长期激励机制，我们也将随之密切跟踪留意。

如果公司能够顺利完成此次股权激励方面的改制，无疑将对公司未来留住和吸引人才，解决公司治理结构的长治久安，增强企业凝聚力和透明度上大有裨益，公司也从而具备了今后飞跃性发展的前提条件，并且更加增强了投资者对公司未来长期良好发展的信心。在目前市场大势蒸蒸日上，整体估值水平上移的情况下，公司作为国内为数不多的，具备核心技术垄断优势的企业，理应享受更高的溢价。我们保持对公司06、07、08 年EPS 为0.64 元、0.93 元、1.08 元的盈利预测，目标价25 元，维持“增持”建议。