在市场规模扩容、结构升级和制度创新等多重因素的推动下，证券行业景气度依然。我们预期，2008年证券市场市值、交易额和承销额等主要市场变量将可实现20%甚至更多的增长。

　　虽然传统业务增速将可能放缓，但在市场创新的推动下，创新业务将爆发性增长、并将在深度和广度上推动传统业务的持续繁荣。不仅如此，上市券商在权证创设、可供出售金融资产出售、费用计提以及基金公司投资收益等多个方面都有进一步释放业绩的潜能，这些都将为未来的业绩稳定增长奠定坚实基础。

　　以11月份的交易量预期2008年未免过于悲观，在市场规模快速扩容、制度创新密集推出的背景之下，证券市场的交易额仍能保持稳中有升的增长态势。我们构建的模型显示，只要年换手率仍保持在5倍左右的水平，股票交易额就不会下降；而2008年5-6倍的换手仍然可以期待。再考虑到创新的推动，日均2000亿交易额应该不是乐观的估计。

　　在我国金融体系由间接融资向直接融资转变的大背景下，2008年，金融股的密集发行、红筹和H股的回归、创业板的推出以及再融资渠道的日益多元化都将推动境内股票市场筹资额继续增长。

　　2008年将成为证券行业的创新之年，创新业务将厚积薄发。随着管制放松加速、以股指期货等为首的创新业务则将在2008年陆续推出、并成为行业加速增长的催化剂。创新将从有效拓宽业务范围、为传统业务带来增量收入、优化传统业务的盈利模式等多个维度推动证券行业的持续发展，保守估计创新对收入的贡献度在15-20%左右。

　　对主要券商业绩的敏感性分析表明，2008年上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感。利润储备丰富、创新业务贡献明显、资本运用效率高以及所得税优惠都将有效平滑券商的业绩波动。

　　在市场长期向好的前提下，指数的短期波动以及交易额的暂时萎缩不仅不会改变我们对行业的预期，反而更加坚定了我们对行业未来发展的信心。市场的继续波动无疑将为投资者增持券商股提供绝佳机遇。

　　我们继续维持对证券行业的增持评级，并坚定看好中信证券、辽宁成大和吉林敖东。股指期货等创新业务的推出将成为券商股再度启动的催化剂。