公司12月22日公告收到证监会《关于核准山东黄金矿业股份有限公司非公开发行股票的通知》，核准公司非公开发行股票不超过7900万股，该通知自下发之日起6个月内有效。

　　评论：定向增发完成后，公司的黄金储量和矿产金产量大幅上升。

　　公司目前拥有的新城、焦家和金洲金矿的矿产金生产能力在5.5吨左右。通过本次定向增发，集团拥有的金仓金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及平度黄金公司的鑫汇金矿将注入到股份公司，公司年矿产金产量将增加到14吨左右。矿产金产量的大幅提高将使公司未来的盈利能力得到大幅度提升。同时，公司的黄金储量由原先的83吨提升到168吨，如果考虑到莱西山后矿的预期收购，公司的年矿产量将达到15吨左右，黄金储量将达到188吨。

　　我们认为，随着集团公司新增矿山的进一步注入以及公司对现有矿山的进一步勘探，特别是对新城金矿、焦家金矿、金仓矿业以及莱西山后矿远景储量的进一步明确，预计未来公司的黄金储量有望超过400吨，矿产金产量有望达到20吨左右。

　　从远景角度看，公司未来的资源扩张主要通过集团公司在国外、国内其他省份的资源扩张以及对山东省内招莱断裂带资源的整合升级，如今年9月，山东黄金集团收购莱州寺庄金矿51%股权，该矿储量51.83吨，平均品位4.45克/吨。我们知道，胶东是我国最大的黄金资源基地，据山东省地矿局专家预测，该地区三大成矿带蕴藏3400余吨的金矿潜在资源，在国内独一无二，山东省地矿局已累计探明黄金储量约1000吨。以往找矿主要限于海拔-500米以内，深部工作程度低，海拔-500至-1500米空间尚有2000多吨黄金储量尚待探明，找矿潜力巨大。

　　通过资源整合和精细化管理实现成本不断下降，是公司未来两年业绩快速增长的主要内生性因素。

　　公司对未来的成本控制也进行了规划，即07-09年公司的吨矿综合处理成本每年下降10-15%。成本控制的主要手段是公司对招远、平度和莱洲地区的矿区进行整合，通过统一规划、统一勘探实现规模化开采，同时公司对矿山实施竞争上岗，大幅度精减员工，并向矿山下达生产成本控制指标。成本控制是公司未来三年实现业绩增长主要内生性因素。上调业绩预测，维持“买入”评级。

　　我们上调08-09年黄金销售价格由原先的170元/克上调到185元/克，按照增发后2亿股的总股本测算，公司08、09年的每股收益分别上调到4.68元和5.76元，维持“买入”评级。风险因素。如果08-09年金价表现大大低于预期，造成公司业绩低于预期。