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铝市渐显大品种风范　抛铜买铝为可行投资策略
　　铝市已在悄然中转变为市场焦点。以9月中旬2400美元/吨的低点计算，目前伦铝价已较月前上涨了15.2%；本周三72美元/吨的涨幅，使铝价已站稳在4个月以来的新高。尽管因氧化铝价格大幅下调，电解铝产能存在集中释放预期，但铝市仍步入平稳上升通道，着实让人惊讶。

　　产能释放低于预期

　　由于氧化铝价格大幅下挫，市场普遍预期国内电解铝260万吨左右的过剩产能将加快释放；麦格理银行最新报告也表示，近期先后有Hamburg，Intalco，Ravenswood及Hannibal四家铝冶炼企业宣布将重新启动产能。但事实情况并非如此，全球金属统计局(WBMS)公布的数据显示，全球1-7月铝市场供应缺口自1-6月的8.7万吨扩大至24.6万吨。 国际铝协(IAI)的统计也显示，4月份以来，世界原铝连续4个月减产，而前9个月日均产量都大致稳定在6.49~6.53吨；中国产量也仅在8、9月两个月才连续突破81万吨，全年产量还会在预期920~950万吨之间。

　　产能恢复缓慢主要规因于：一方面，为控制电解铝行业过度增长的宏观调控措施逐渐出现成效；另一方面，国外冶炼产业重新启动幅度较为有限。麦格理银行公布的四家铝冶炼企业年产量一共也仅52.95万吨；而除了Ravenswood是在今年9月份已重新启动以外，其余都要在2007年一季度才逐步恢复；并且长期看，由于资源消耗，环境等因素影响，欧洲和北美等发达国家肯定会限制电解铝行业的扩张。

　　铝替代效应显现

　　面对节节攀升的铜价，消费替代品的寻找在所难免。从消费领域看，铜、铝存在较强的相关性，根据美国的数据，铜的消费结构是：建筑(48％)、机械(24％)、电子(17％)、运输(7％)、其他(4％)；铝的消费结构为：建筑(22％)、机械(8％)、电子(8％)、运输(26％)、包装(22％)、其他(14％)。可见，除去包装这一块外，铜、铝应用领域几乎相同，也存在了相互替代的可能。这在国内的微观方面已有所反应。据相关调查，现在国内部分电线、电缆企业生产中已逐步设法降低产品中铜的含量，而增加铝、钢等的比重。

　　基于以上分析，“抛铜买铝”可能成为资金较好的投资策略；两市的结构也正越来越使这种套利操作成为可能。具体表现是：1、升水格局转变。先前铜现货(近月)对远月的升水太高，抛铜将面临非常大的换月成本，铝则是现货对三月期货贴水30多美元/吨，使得多头换月成本较高；但现在，铜的升水已经逐渐下跌到不足10美元/吨，而同期铝则从现货对远月贴水转变为现在的升水几美元，格局的转变使得操作成为可能。2、保证金占用比例。由于铜价高位波动激烈，LME，COMEX及SHFE均较大幅度提高了铜的保证金。根据7月13日伦敦清算公司(LCH)，伦敦铜每手保证金为18750，而铝仅为 5000 标准(各经纪公司进行调整)，铜保证金高达铝的3倍还多，这样就为铝的操作提供了便利。 也是在这些因素的推动下，铝将继续显现大品种风范。
来源：2006年10月27日 08:14 中国证券报 罗建梅
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