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天胶现货商PK投机者　多空双方重仓对峙
　　截至10月25日收盘，天胶主力701合约总持仓达到59122张，创下2005年牛市行情以来单只合约的最高持仓。前20名持仓中，空头占据21625张，而多头则相对分散为15700张。

　　在空头如此集中的背景下，为何期货行情不跌反涨，市场是不是正在发生多空潜移默化的转变？笔者认为，随着时间推移，自2006年6月以来持续3个多月的下跌正在被潜在的涨势所替代。

　　传统意义上，任何一波行情从酝酿到展开，都离不开保值商与投机者的对峙。天胶期货近期很显然亦出现这种对峙格局。近期期货行情率先发力上行，现货价格未能及时跟上，导致期货出现一定的升水，引发了现货商抛售的兴趣。

　　一些资金相对充裕的现货商选择了过去得心应手的“搬砖头”方式，通过在产区海南、云南点胶采购运抵期货交割库，注册生成仓单后在期货701合约上抛售，除去利息、费用后可以赚取相对稳定的500－800元/吨。

　　大量以运作现货为主的现货商高度一致看淡后市，原因在于其认为目前基本面不甚理想、库存压力相对较大等。然而事实上，这种以现货状态预测期货行情的思路，存在一定的问题。

　　期货是现货的远期，因此现货市场现在的基本面状况并不能准确而有效地解读未来。今年1月份胶价走高，一方面是投机力量的作用，另一股推动力量主要还是基本面逐渐回暖。在这个萌发春意的过程中，期货行情率先感知。所谓期货市场发现价格的功能也正表现在这一点上。

　　期货市场上投机者与保值商80%的对峙，现货商往往吃亏的较多。国际市场同样如此，商业基金的败绩居多，而非商业基金则在期货投资中往往表现较佳。

　　技术图表往往较基本面先知先觉。技术上，日K线多头排列明显，期货价格自突破20000元之后，形成了较为稳固的整理形态，本周期货价格突破60日均线再度确认中短期趋势已经由空头市场转变为多头市场。

　　10月下旬至11月正是供应逐渐减少的时间段，因此在停割前，沪胶期货有望在基本面供应压力逐渐减轻的预期下震荡走高。国际市场上，东京胶走势也表现出技术性的一面，自三重底成立之后，期价站稳在230日元以上，随着均线的逐渐走平向上，后市有望冲击250日元的阻力位。

　　路漫漫其修远兮，天胶牛市行情真的结束了吗？现在断言未免过早，如果后市天胶展开新一轮涨势，投资者要做好充分的心理准备，胶价不是没有可能重新返回25000元的重要关口。
来源：2006年10月26日 08:03 国际金融报 王卫波
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