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长阳突破阻力　逆价差支撑沪铝上试20000关口
　　 上周上海期铝延续了强劲的反弹行情，连续突破几条重要阻力位，尤其是在中铝下调氧化铝价格这一长期压制铝市的利空变为现实之后，利空出尽使期铝走出一根放量大阳线，近月合约一举突破了8月10日反弹高点的压力位。

　　 一、国内铝锭市场出现逆向价差结构

　　 5月份沪铝开始下跌行情以来，港口氧化铝价格的节节下行一直是打压铝价的主要因素，而市场对氧化铝价格的悲观预期，曾使上海铝期货价格不断下挫。但是，国内铝锭价格的持续下行，使铝锭各个层面的需求有了持续的增长：从国内实际铝锭需求到出口铝材再到铝锭跨市套利的交割需求，以及铝替代其他金属的需求等。这其中，降低铝材出口退税政策迟迟没有施行，使得铝材的出口大幅增长，从而增加了对国内铝锭的需求。需求的大量增长使上海期货交易所铝库存持续下降，最终导致国内现货出现了供应紧张状况。现货价格率先发动涨势，铝锭现货、沪铝当月合约、沪铝三月合约之间也出现了少有的逆向价差格局。

　　 逆向价差突显的是现货市场的供应紧张。在LME铜的整个牛市行情中，逆向价差是推动铜价上涨的一个关键因素。而在最近的LME镍市行情中，现货与三月镍的价差更是达到了5500美元的高位，期间库存同样持续下降，逆向价差的不断攀升推动镍价奔向30000美元高位。现在国内的铝锭市场开始出现与铜、镍相同的逆向价差结构。从铝锭三月合约走势与当月与三月价差走势对比图来看，国内铝锭市场的逆向价差并不一定必然导致铝锭价格的大幅上涨，但从2002年以来，逆向价差推动了几个阶段性的上涨行情。当前国内期铝价格的反弹也正是由现货阶段性的紧张引起的。

　　 二、现货紧张状况已从珠三角蔓延到长三角地区

　　 上海期货交易所库存在上周再次下降3867吨，这已经是自5月份以来连续第15周下降，总库存还剩20370吨。从库存变化的详细数据来看，上海、无锡库存减少较快，而广东则仍然处于低库存状态。在前期，上海地区库存的减少更多是由于广东地区缺货以及上海价格远远低于广东价格导致的上海库存移向广东地区。但在上海地区的库存持续减少之后，上海同样出现了供应紧张状况，华通市场A00铝的现货价格已经远远超过南海A00铝的现货价格。因此，当前上海地区库存的减少反映的更多的是一种当地消化行为，反映的是现货紧张已经从珠三角蔓延到了长三角地区。

　　 三、沪铝的上涨只能定性为超跌后的反弹行情

　　 值得注意的是，前面所述的逆价差与库存紧张状况只是发生在国内市场的一种阶段性行为。在上海期铝价格反弹时，LME三月铝价格依然处于2500一线维持振荡，几乎没有任何波动，同时LME铝锭库存维持在70万吨左右，现货仍然处于贴水状态，国际市场并没有出现任何供应紧张。从CRU的数据来看，全球铝锭结束了自去年10月份开始的供给短缺状况，在7月份出现过剩2万吨。因此，国内铝锭的上涨，目前还只能定性为超跌后的反弹行情，毕竟国内原铝产能的扩张还在持续，氧化铝产能扩张更是迅速，铝锭市场难以维持长时间的供应紧张状况。

　　 四、结论

　　 从长期来说，目前国内铝锭供应紧张只是长期供应过剩中的一个插曲，当前的上涨只能定性为超跌反弹，国内、外铝锭价差也需要得到修正。但就近期来说，国内铝锭市场逆价差仍在扩大，现货紧张还将维持一段时间，上海期铝上周五一根长阳突破重要阻力位，也显示近期的反弹势头仍然非常强劲，短期仍将保持反弹格局，后市有望进一步上试20000关口的阻力。
来源：2006年09月05日 10:29 期货日报 刘伟
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