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中国债市大震荡 利率互换放天量
受加息预期驱动，主流品种1年期FR007利率上月大涨56个基点

　　哪里有波动，那里就有市场机会。6月债券市场的大震荡表现为利率互换创造了绝佳的交易环境，当月利率互换名义本金成交总额591.43亿元，创下单月历史新高纪录。同时，其利率水平也在强烈的加息预期拉动下快速飙升。

　　据中国货币网公布的最新数据，6月份，银行间市场利率互换的名义本金成交金额达到591.43亿元，比5月份的331.39亿元大幅增长了78.5%。这一数据创下了利率互换单月成交规模的历史新高，打破了今年4月份时的342.61亿元纪录。

　　“主要是因为波动大了，市场机会多，做得人多，交易量就大了。”兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）交易员叶予璋指出，6月份出现了几件比较重要的政策变化，引发了市场的巨大波动，这是引致利率互换市场活跃的主要原因。

　　他所说的政策变化，最重要的是指6月7日央行宣布上调存款准备金率1个百分点，其出台时间和政策力度都超出了市场预期，引发货币市场的资金价格疾速上涨，银行流动性感到吃紧，并且由于超储率的新低纪录，投资者对于未来资金面的预期也更加悲观。在存款准备金率上调宣布之后的首个交易日，银行间债市7天期质押式回购加权平均利率曾以超过160个基点的单日涨幅做出回应。

　　也正是因为资金价格过山车般的快速变化，令与资金面联系最为紧密的以FR007(7天回购定盘利率)为浮动端的利率互换成为6月份成交量占比最高的品种，其名义成交金额506.78亿元，占总成交量的比重为85.69%。

　　还有外资银行交易员指出，利率互换成交量的扩大，与资金在这一市场的进出不无关系。月初，随着利率的上行，部分前期介入的套利盘认为利率水平已经涨到位，因此获利退出。而此后，资金面的波动不断继续加剧，债券市场的整体收益率也快速上涨，又有不少资金“杀”了进来，“这一进一出，就把整个交易量推上去了”。

　　除了成交规模，在强烈的加息预期推动下，利率互换的固定利率端报价也以快速的上涨达到了一个历史新高。以成交规模最大的1年期FR007品种为例，其利率从5月份的3.21%蹿升至6月份的3.77%，涨幅高达56个基点；以1年期定期存款利率为浮动端的利率互换，其5年期品种的利率上行了13个基点至4.63%。

　　但在到达顶峰之后，随着资金面的运行逐步趋于平稳，以及加息传言的逐渐消化平息，进入7月份之后利率互换的利率水平有了一定的回落，1-3年期成交利率中枢小幅下行5个基点左右。
来源：2008年07月08日 07:38　上海证券报
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