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看到收益率上升 更要看到风险
——下半年国内稻米价格将稳中上扬。南方粮食交易市场6月底早籼稻价格已经较年初上涨5%，而在2008年夏季稻米市场形势分析会上，国家粮食局副局长曾丽瑛预计，下半年国内稻米市场将继续呈稳中上扬趋势，南方早籼稻价格很可能高开高走。

　　国内粮价上涨主要推动力一方面是全球粮价上涨和比价效应传导，另一方面是种植成本提高。最近有报道称世界银行的研究结果显示，全球粮价上涨中的75%是由生物燃料造成的，而生物燃料生产不断扩大是由于原油价格持续走高。我们从这一涨价链条的起点来分析，全球宽松货币政策下原油价格难以回落，那么生物燃料就将继续挤压全球粮价上行，同时包括粮食生产成本上升压力，因此我们认为，即使在没有供求压力的情况下，国内粮价也会整体趋于上升。

　　——美国大豆收割面积预估值下降，推高大豆期货价格。上周美国农业部公布的大豆收割面积预估值低于预期，市场认为美国大豆库存或将降至历史最低点，受此影响CBOT大豆期货最活跃的11月合约价格创出新高。

　　在我国相对封闭的粮食市场中，大豆是最大的例外，其70%依赖进口，且我国的大豆进口量占全球大豆出口规模的50%左右，因此国内大豆价格基本与国际接轨，美国大豆价格飙升必然会影响到我国大豆进口价格，在粮食比价效应的作用下，对其他粮食品种价格也将形成推动力。

　　——虽然欧洲央行率先加息，但谁会愿意让别人搭自己紧缩的“便车”？欧洲央行率先宣布将基准利率提高0.25个百分点至4.25%，但目前来看美国并不会跟进，本次会后特里谢的表态也暗示了对于美国在稳定全球通胀上无所作为的不满(因为各国都不想抑制本国经济增长，让其他国家搭自己紧缩的便车)。可以预见，欧洲央行在未来单方面连续加息的可能性并不大。美国更不会轻易紧缩，如果中国也继续保持宽松货币政策，那么全球资源价格的整体上升的势头就不会扭转。

　　——上周两期金融债的中标利率大幅高企，诚然其对加息预期有提前消化，但投资风险仍然存在。首先，当前3年央票发行利率已经失去了参考作用(上周停发)，市场对3年央票利率的不认可将阻碍市场利率向其水平回归；其次，即使央行加息政策如预期出台，市场很可能会再次掀起连续加息的预期，支撑收益率继续维持高位；最后，当前的宏观面对债市形成利空，同时另一个拉动力量——资金面也整体趋紧，6月份的货币信贷数据即将公布，如果增长情况再次偏高，那么央行在7月很可能会继续采取力度较大的数量紧缩(如准备金率再提高1个百分点)，使市场资金面再次处于紧张状态。
来源：2008年07月08日 07:39　上海证券报
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